(原标题:消费医药连续下跌之际在线配资平台 ,寻找被市场先生“错杀”的投资机会——12只瑕疵潜力股全面登场!)
最近一段时间,消费医药股连续下跌。仅以茅五泸三大白酒为例,相比年内高点已有百分之二三十的下跌幅度。再以药明康德和长春高新为代表的医药股,则更是出现了百分之四五十的巨大跌幅。也正是因此,本文将寻找被市场先生“错杀”的投资机会…………
价值投资,我以贵州茅台作为“估值锚”首先要说的是,为了学习巴菲特,我在2011~2015年为《中证报》供稿期间,发明了一个叫作“市赚率”的估值指标。其公式为:市赚率=市盈率/净资产收益率(PR=PE/ROE)。当市赚率等于1PR为合理估值,大于1PR和小于1PR则为高估和低估。上世纪80年代,巴菲特两次建仓可口可乐。1988年的市赚率估值是0.474PR,1989年的市赚率估值是0.326PR。两年平均下来,刚好就是0.4PR。比较巧合的是,从那时起,用“40美分买入1美元”就成了巴菲特的口头禅。考虑到巴菲特的经典投资都是4折5折6折买股,我也照猫画虎4折5折6折买股。
不得不说的是,巴菲特曾透露会以可口可乐作为自己的“估值锚”。反观我自己,则选择了国内价投标杆贵州茅台作为“估值锚”。针对那些“赚假钱”的公司,我还以股利支付率为50%的贵州茅台作为标杆,加入了N这个修正系数(PR=N*PE/ROE)。股利支付率≥50%的企业,修正系数为1.0(50%除以50%);股利支付率≤25%的企业,修正系数为2.0(50%除以25%);50%>股利支付率>25%的企业,例如40%的企业,修正系数为1.25(50%除以40%)。
修正市赚率最适合ROE稳定的价值股。周期股别用(景气年份就会大比例分红了)、科技股别用(经常会用回购代替分红)、成长股别用(利润需要留存用于成长)。
本周收盘,我所关注的12只消费医药股,修正市赚率在0.3~1.0PR之间,也就是内在价值的3折到正价之间。
盘点12只消费医药股,被市场错杀的“真●没●有”周末两天,盘点了12只消费医药股。最后发现,被市场错杀的“真没有”!
贵州茅台:收藏茅台能升值,这是贵州茅台金融属性的最大体现。但成也萧何败萧何,如果收藏茅台不升反贬。藏品就会遭到抛售,从而造成供大于求的局面。塑化剂危机那几年,贵州茅台最低跌到了4折,2018年熊市最低跌到了6折。折中一下,我在等5折茅台。
泸州老窖:根据股东大会的信息来看,泸州老窖的渠道库存压力不小。一旦进入到了行业萧条周期,泸州老窖的ROE也是崩得最快的。到底对其如何估值,也把我“整不会”了,只能边观察边思考才行。
五粮液:金融属性不如贵州茅台,渠道库存压力不如老泸州老窖。中庸的五粮液,有可能是高端白酒里最好的抄底目标。5折或4折买入,或许也是最好的“中庸”方案。
伊利股份:去年一季度的非经常性损益只有3亿,今年就变成了22亿。如果仍按3亿计算,TTM PE没有现在这么低了,TTM ROE也没有现在这么高了,“真实”估值相当于7折多点。总体来看,伊利仍处困境反转过程当中,距离前几年25%的ROE仍有一段距离。
承德露露:过分依赖单一产品,南方市场迟迟无法打开,成为了承德露露令人担心的主要原因。估值方面,承德露露不到6折,性价比还不错,但并未到达令人十分心动的价格。
双汇发展:去年四季度的ROE突然就崩了,同比大幅减少,从6.59%下降到了3.98%,这也明显拉低了TTM ROE。不知道为何,人们突然就不吃火腿肠了。目前来看,估值也不算太便宜,7折多点。
美的集团:股利支付率越来越高了,分红越来越慷慨了,不到6折的估值也并不算贵。然而就是在这个时候,却偏偏要去港股融资上市。除非港股有牛市,否则H股的估值千斤坠总是让人担心。
格力电器:很早以前就发现,管理层极具争议的股票,会失去完整的估值修复能力,这也是格力电器“万年低估”的重要原因之一。不敢奢望,只求格力电器的股利支付率能从45%重回之前公告承诺的50%。虽然仅差5个百分点,但却是重视中小股东的最大体现。
长春高新:医药集采和新生儿减少成为了压垮股价的最后“两根”稻草。好在40%的分红比例写进公告了,所以多少令人放心一些。现股价已经跌到了4.6折了,难道会跌到4折?不妨拭目以待!
葵花药业:一季报的ROE同比大幅减少,也使其估值明显上升。目前的估值是7折多点,性价比还算不错,但并不算最好。新生儿减少这个问题,也同样困扰着葵花药业。
济川药业:除了销售费用较高之外,新生儿减少也是济川药业不得不面对的问题。但在性价比方面,则要更好一些。目前的估值是5折多点,相比“半价”仅有一步之遥。
药明康德:受到美国政策打压之后,药明的股价持续走低。从市赚率来看,药明的估值只有6折多点。从修正市赚率来看,药明的估值却是“正价”以上。我不会将其看作是成长股,也不会将其看作是科技股。所以除非股利支付率能够提高,否则并不敢染指。
高息抱团如日中天,抄底消费医药不能太快三四年前,本文当中的12只股票被叫作“核心资产”,动辄三四十倍甚至五六十倍的PE。如今却普遍跌到了20PE以内,甚至还有个位数的PE出现。国内股市的市场风格,总是会出现这样极致的演绎。与此相对应的,则是目前高息抱团的如日中天。有鉴于此,消费医药的抄底不能太快,因为市场风格的切换并不会如此之快。
更为重要的是,上述股票几乎就没有被“错杀”的现象,或多或少都存在着股价理应下跌的问题。此种情况下,估值就需要跌到比市场预期更差的水平才行,这样才能通过“预期差”来实现投资收益,而这也是本文最重要的观点之一。
最最后要说的是,市赚率绝非万能。针对周期股和困境反转股,估值时还需引入市赚率第二公式(相关链接:网页链接)。理论上来说,市赚率是一个完整系统。共有五大公式和五大隐形参数,感兴趣可以看看笔者的雪球专栏。
$贵州茅台(SH600519)$ $长春高新(SZ000661)$ $格力电器(SZ000651)$
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